?證券日報(bào)記者 矯月 見習(xí)記者 梁傲男

????白酒作為中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，近30年歷經(jīng)四輪明顯的周期波動(dòng)，展現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性。當(dāng)下，白酒行業(yè)正處于第四輪周期，消費(fèi)場景缺失、商務(wù)需求下滑、行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)延長，中小酒企出清，頭部企業(yè)靠控量保價(jià)維持價(jià)格體系等問題層出不窮。

????但整體來看，白酒行業(yè)在面臨重大挑戰(zhàn)時(shí)，總能通過調(diào)整經(jīng)營策略、轉(zhuǎn)變市場定位、創(chuàng)新貴州真臺(tái)酒與營銷模式等方式，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的復(fù)蘇與新一輪增長。

????近日，中國中小企業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長、明久品類（上海）酒業(yè)發(fā)展中心主任么久明對記者表示，中國白酒是一個(gè)傳統(tǒng)的制造與銷售型行業(yè)，具有明顯的周期性行業(yè)特征，當(dāng)前雖受多重因素影響，但發(fā)展韌性依然延續(xù)，且歷史已經(jīng)反復(fù)證明，白酒行業(yè)均能夠成功穿越周期并帶來新一輪的增長與發(fā)展，在第四輪周期中，白酒行業(yè)雖然短期內(nèi)仍在調(diào)整，但在行業(yè)同仁的共同努力下，長期向好的發(fā)展勢頭并沒有發(fā)生變化。

????白酒行業(yè)復(fù)蘇曙光初現(xiàn)

????眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年，是白酒行業(yè)第四輪大周期的筑底階段。

????國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國白酒的產(chǎn)能，從2016年高峰時(shí)期的1358.4萬千升，下降到2024年低谷期的414.5萬千升，降幅超過60%。但同比來看，2024年中國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量414.5萬千升，同比下降1.8%，降幅明顯收窄。在這背后，是行業(yè)主動(dòng)去庫存、調(diào)結(jié)構(gòu)帶來的變化。

????從宏觀層面來看，政策的寬松以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期的不斷升溫，使得終端需求初步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，資本市場情緒也先于產(chǎn)業(yè)開始回暖。中國酒業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測：“春節(jié)前后有關(guān)機(jī)構(gòu)市場調(diào)研顯示，春節(jié)前后白酒整體符合預(yù)期……整體態(tài)勢2025年優(yōu)于2024年，酒業(yè)前景一片向好。”

????部分券商在春節(jié)調(diào)研后發(fā)布研報(bào)稱，春節(jié)白酒終端銷售整體符合預(yù)期，動(dòng)銷下滑比例有所收窄，渠道信心有所修復(fù)、壓力有所緩解。

????在前不久的成都中國酒業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)上，華創(chuàng)證券研究所所長董廣陽曾提到，隨著政策加碼和經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)，白酒板塊的底部機(jī)會(huì)可能在2025年下半年至2026年年初顯現(xiàn)。

????在么久明看來，當(dāng)下，白酒企業(yè)應(yīng)主動(dòng)降速，夯實(shí)基礎(chǔ)，合理設(shè)定預(yù)期值，堅(jiān)持長期主義，穿越發(fā)展周期。

????中國酒業(yè)智庫專家歐陽千里也持有類似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，“酒業(yè)最快會(huì)在2027年全面回暖，2028年迎來新的發(fā)展。”

????除此之外，么久明還提到，要確保經(jīng)銷商盈利空間，減輕經(jīng)銷商運(yùn)營壓力，重構(gòu)廠商關(guān)系；順應(yīng)消費(fèi)需求，提升貴州真臺(tái)酒價(jià)值，讓消費(fèi)者能夠?qū)崒?shí)在在地享受到高品質(zhì)白酒；最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的和諧共贏、產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)落地。

????政策、市場雙向賦能

????在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，近期白酒行業(yè)在資本市場上動(dòng)作頻頻。

????據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至4月13日，年內(nèi)已有4家白酒企業(yè)發(fā)布回購公告，5家企業(yè)發(fā)布增持公告，此次A股白酒板塊回購與增持涉及金額最高達(dá)86.66億元。其中，貴州茅臺(tái)將60億元投入注銷式回購，五糧液、瀘州老窖等企業(yè)增持資金中，甚至出現(xiàn)了銀行專項(xiàng)貸款的身影。

????事實(shí)上，自2024年滬深交易所“提質(zhì)增效重回報(bào)”專項(xiàng)行動(dòng)啟動(dòng)以來，超過1600家上市公司積極響應(yīng)，白酒板塊可謂是“一馬當(dāng)先”。

????中國酒業(yè)獨(dú)立評論人肖竹青認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場聯(lián)動(dòng)層面，專項(xiàng)行動(dòng)引導(dǎo)資金向優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)集中，使得頭部企業(yè)獲得更多的資金支持，進(jìn)一步鞏固其市場地位。同時(shí)，也吸引了更多長期資金和機(jī)構(gòu)資金的流入，為白酒板塊的穩(wěn)定發(fā)展提供了資金保障。

????而這一系列資本市場的活躍表現(xiàn)，不僅詮釋了白酒行業(yè)的長期主義發(fā)展理念，也進(jìn)一步說明資本市場與白酒行業(yè)關(guān)聯(lián)緊密。

????中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，在白酒行業(yè)第四輪周期筑底邁向復(fù)蘇的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，資本應(yīng)秉持長期主義的態(tài)度看待白酒股。白酒行業(yè)具有長期穩(wěn)健增長的特性，盡管短期內(nèi)可能會(huì)面臨波動(dòng)，但從長期來看，其品牌價(jià)值、文化屬性以及消費(fèi)剛需等特點(diǎn)決定了其具有持續(xù)的增長潛力。資本應(yīng)關(guān)注白酒企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，包括品牌力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道能力等，選擇那些估值合理、業(yè)績穩(wěn)定增長且具有良好發(fā)展前景的企業(yè)進(jìn)行長期投資，以享受行業(yè)長期增長帶來的紅利。

????“白酒行業(yè)一直以來踐行長期主義的發(fā)展理念。”么久明表示，當(dāng)下，酒企也應(yīng)根據(jù)市場需求變化，加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升品牌形象和知名度，同時(shí)創(chuàng)新營銷方式，拓展銷售渠道，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化對消費(fèi)者的服務(wù)意識(shí)，潛移默化地去影響年輕人，讓年輕人成為未來消費(fèi)的主流。

（編輯 郭之宸）

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