來源：媒體滾動

　　國際金融報

　　兩則公告，將西北“酒王”金徽酒的窘境擺上臺前。

　　近日，金徽酒控股股東亞特集團披露了一則增持公告，其計劃斥資0.5億至1億元增持金徽酒股份；與之相對應(yīng)的是另一股東鐵晟叁號的減持計劃，后者擬在未來3個月里減持不超3%的股份。

　　近年來，金徽酒的大股東一再變更，它們的進退取舍一定程度上透露出市場對金徽酒的態(tài)度。

　　這令外界疑惑，從豫園股份再到鐵晟叁號，為什么被拋棄的總是金徽酒？

減持與增持

　　根據(jù)公告信息，亞特集團計劃在未來6個月內(nèi)，通過集中競價或大宗交易的方式增持金徽酒股份，總金額在0.5億至1億元之間，不設(shè)價格區(qū)間。這些擬投入的資金中，有不超0.7億元來自興業(yè)銀行蘭州分行提供的增持專項貸款。

　　這則公告披露前不久，持股5%的鐵晟叁號透露了自己的撤退計劃，其擬減持1521.78萬股金徽酒股份，股權(quán)占比為3%。二者結(jié)合之下，市場有觀點認(rèn)為，亞特集團出手增持是為了對沖鐵晟叁號減持所帶來的看空情緒，向市場傳遞信心。

　　鐵晟叁號進入金徽酒的股東席位不過一年有余。

　　回溯來看，金徽酒最初的大股東是亞特集團。2020年時，由于資金需求，亞特集團以18.37億元的價格將金徽酒近30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給豫園股份，而后豫園股份繼續(xù)增持，持股比例提升至38%，拿下大股東的位置。

　　被“復(fù)星系”收入麾下后，外界對金徽酒有了更多想象空間，其股價一路飆升。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2020年10月至11月，金徽酒股價從17.18元開始上漲，區(qū)間漲幅達到132.29%，期間最高漲至53.9元。

　　好景不長，2022年9月，豫園股份開始撤退，其與亞特集團簽訂協(xié)議，擬向后者合共轉(zhuǎn)讓13%金徽酒股權(quán)；同年11月交易交割完成，豫園股份持股比例由38%降至25%，亞特集團則從13.57%提升至26.57%，二者持股比例相差僅1.57%。

　　后為鞏固亞特集團控股權(quán)，豫園股份繼續(xù)減持，降低持股比例，鐵晟叁號就是這個時候入場的，其于2023年9月接下了金徽酒5%的股權(quán)，成為第四大股東。

　　僅僅8個月后，鐵晟叁號就起了減持的心思，對應(yīng)股權(quán)比例3%。只是按照相關(guān)規(guī)定，其減持價格不得低于21.6元/股，而在計劃減持期間（2024年5月28日—2024年8月27日），金徽酒股價最高不過21.06元/股，均價18.68元/股。

　　或是受此影響，鐵晟叁號第一次減持未能如愿。

　　今年9月后，金徽酒股價進入上升通道，一度漲至24.18元/股，此后雖有回調(diào)，但仍在20元之上，故而到11月中旬，鐵晟叁號繼續(xù)推行上述減持計劃。而根據(jù)協(xié)議中的條款，豫園股份則需要為此兜底，按照不低于21.6元/股的價格回購鐵晟叁號所持剩余的金徽酒股份。

省內(nèi)外的差距

　　股東行為是最誠實的信號。

　　2022年減持金徽酒時，豫園股份給出的理由是解決同業(yè)競爭，而選擇棄金徽保舍得的原因大概率是雙方的實力差距，如今鐵晟叁號的撤退也是如此。

　　今年前三季度，金徽酒實現(xiàn)營收23.28億元，同比增長15.31%，歸母凈利潤同比增長22.17%至3.33億元。

　　這份營利雙增的“成績單”其實成色不及往年。

　　以營收來看，2023年前三季度，金徽酒營收同比增速為29.32%，該指標(biāo)在2021年、2022年同期分別為28.31%、16.42%。這組數(shù)據(jù)意味著，今年前三季度，金徽酒的市場擴張速度明顯放緩。

　　另外，有媒體統(tǒng)計了A股白酒企業(yè)2021—2023年的凈利潤復(fù)合增速，其中金徽酒排名倒數(shù)第四，為-0.25%，甚至不及新疆酒企伊力特，舍得則以44.99%的增速位居前三。

　　成長緩慢的原因之一是業(yè)務(wù)局限于甘肅省內(nèi)。

　　早在2021年時，金徽酒就提出要拓展華東市場，但截至目前公司絕大部分收入仍來自省內(nèi)。

　　今年前三季度，金徽酒來自甘肅省內(nèi)的營收為17.23億元，占主營業(yè)務(wù)收入的76%，另外24%、約5.5億元營收則來自省外。

　　一個現(xiàn)象是，截至9月末，金徽酒擁有省外經(jīng)銷商752家，相當(dāng)于每家經(jīng)銷商帶來收入72.68萬元；省內(nèi)則有276家經(jīng)銷商，平均每家貢獻收入624.44萬元，近乎省外的8.6倍。

　　這也意味著金徽酒難尋增量。過去幾年，其熱衷于為自己設(shè)定業(yè)績目標(biāo)，但卻一直“爽約”。例如2023年，金徽酒的營收目標(biāo)為30億元，對應(yīng)扣非凈利潤6億元，但最終這兩個指標(biāo)分別為25.48億元、3.28億元，差距明顯。

　　雖然業(yè)績不達標(biāo)，高管薪酬卻在這一年突飛猛進地增長。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年，金徽酒高管年度薪酬總額約2235萬元，較2022年的1358萬元大幅提升。

　　2023年度業(yè)績說明會上，金徽酒曾表示，2024年是“二次創(chuàng)業(yè)”征程中積蓄力量、轉(zhuǎn)型突破的關(guān)鍵之年，年度目標(biāo)為力爭實現(xiàn)營收30億元、凈利潤4億元。按三季度業(yè)績計算，要達成目標(biāo)，其最后一個季度需要完成營收6.72億元，凈利潤0.71億元。

　　這一次，金徽酒又能否兌現(xiàn)承諾？