行業(yè)核心觀點：

12月兩大電商平臺（淘系、京東）線上銷售數(shù)據(jù)公布，白酒線上銷售總體表現(xiàn)平穩(wěn)。12月白酒兩大電商平臺線上銷售額為56.08億元，同比上升44.12%，較11月增速109.60%下滑。從白酒線上渠道對比來看，淘系和京東銷售同比增速均下降。兩大電商銷售占比差距縮小，其中淘系占比為50.65%，京東占比為49.35%。從白酒龍頭線上銷售額來看，茅臺和五糧液的線上銷售額維持增長，增速有所下降，分別同比+192.83%/+30.77%，瀘州老窖線上銷售額同比跌幅擴大，由-0.58%下降至-23.93%?？傮w來看，12月白酒線上銷售表現(xiàn)相對11月轉(zhuǎn)弱，但銷售額同比上行，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。主要原因是：1）經(jīng)濟復蘇，消費市場逐步恢復活力；2）受雙十一已釋放部分消費需求和春節(jié)臨近影響。展望未來，短期來看，隨著經(jīng)濟持續(xù)復蘇和春節(jié)旺季臨近，白酒商務宴請需求仍有提升空間；長期來看，白酒行業(yè)處于存量競爭時代，品牌化、品質(zhì)化為發(fā)展方向，行業(yè)集中度不斷提高，分化也不斷加劇。建議關注業(yè)績較穩(wěn)的高端酒及區(qū)域酒核心資產(chǎn)。

投資要點：

白酒線上銷售額同比上行，茅五銷售額維持增長，同比增速下滑。12月白酒淘系和京東兩大電商平臺線上銷售總額為56.08億元（YoY+44.12%），其中淘系銷售額占比下滑明顯，淘系和京東占比相近，分別為50.65%、49.35%。淘系同比增速繼續(xù)下滑，銷售額為28.40億元（YoY+72.70%）。京東同比增速亦下降，銷售額為27.68億元（YoY+23.19%）。貴州茅臺：淘系平臺和京東線上銷售總額為22.76億元，（YoY+192.83%），線上銷售額同比增長，但增速有所下降。淘系/京東銷售額分別為11.89/10.87億元，占比分別為52.23%/47.77%。淘系平臺銷售占比較上月明顯下降，京東占比提升。五糧液：12月淘系平臺與京東線上銷售總額為8.28億元（YoY+30.77%），淘系平臺和京東銷售額分別為3.43/4.85億元，占比分別為41.45%/58.55%，京東占比重新提升，維持渠道優(yōu)勢。瀘州老窖：12月淘系平臺與京東線上銷售總額1.98億元（YoY-23.93%），同比跌幅擴大，淘系平臺和京東銷售額分別為0.78/1.20億元，占比分別為39.32%/60.68%，京東維持渠道優(yōu)勢。

茅臺批價略有下降，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。貴州茅臺：20年普飛12月價格維持3060元/瓶、飛天散瓶12月下旬價格由2840元/瓶上升至2870元/瓶，整體價格較上月維持平穩(wěn)。五糧液：12月普五（八代）價格在12月下旬下降至955元/瓶后又回到960元/瓶。高端龍頭的批價保持堅挺。

風險因素：1.政策風險；2.食品安全風險；3.經(jīng)濟增速不及預期風險；4.平臺數(shù)據(jù)統(tǒng)計有誤及統(tǒng)計不全風險。