1月5日，貴州茅臺(tái)(600519)在“東方華彩 國(guó)色天香”2025年度東方傳統(tǒng)色發(fā)布會(huì)上，正式推出乙巳蛇年生肖系列貴州真臺(tái)酒。這款名為“蛇茅”的新品，標(biāo)志著茅臺(tái)生肖酒系列走過(guò)一輪完整的生肖周期。

據(jù)悉，“蛇茅”市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)為2499元/瓶，作為這一輪生肖酒的收官之作，“蛇茅”上市以來(lái)備受市場(chǎng)關(guān)注，i茅臺(tái)APP每天投放49999個(gè)申購(gòu)名額，每人可申購(gòu)1至2瓶。

貴州茅臺(tái)去年12月以來(lái)大幅跑贏白酒指數(shù)

受市場(chǎng)持續(xù)下行影響，1月6日，貴州茅臺(tái)延續(xù)下跌行情，次日公司止跌。自2024年12月30日至今年1月7日，貴州茅臺(tái)股價(jià)累計(jì)跌幅4.13%。

事實(shí)上，白酒上市公司呈現(xiàn)普跌行情。數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)二級(jí)白酒指數(shù)自2024年12月30日至今年1月7日下跌6.85%；自去年12月以來(lái)，白酒指數(shù)累計(jì)跌幅近9%，同期貴州茅臺(tái)跌幅不足前者的一半。也就是說(shuō)，貴州茅臺(tái)在前述2個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)均跑贏白酒指數(shù)，其中12月以來(lái)白酒板塊上市公司幾乎全線下跌，貴州茅臺(tái)漲跌幅居行業(yè)第3位。

值得一提的是，隨著近期的盤(pán)面調(diào)整，目前申萬(wàn)二級(jí)白酒指數(shù)的市盈率不到19倍，近10年市盈率中位數(shù)接近30倍，最小值14倍左右，這意味著白酒行業(yè)的市盈率已處于相對(duì)低位。

近八成白酒公司2024年業(yè)績(jī)或承壓

受到市場(chǎng)需求低迷、增速放緩、消費(fèi)動(dòng)能不足以及價(jià)格下行等因素的影響，白酒行業(yè)自2024年以來(lái)不僅是股價(jià)不振，業(yè)績(jī)承壓已成為普遍現(xiàn)象。

目前，僅貴州茅臺(tái)公布了2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示，2024年公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)約857億元，同比增長(zhǎng)約14.67%。與2023年19.16%的增速相比，2024年公司凈利潤(rùn)增速或下滑4個(gè)百分點(diǎn)以上。不過(guò)該份業(yè)績(jī)預(yù)告與茅臺(tái)總經(jīng)理王莉此前在經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)上的預(yù)期吻合，王莉表示，在高基數(shù)、大體量基礎(chǔ)上，茅臺(tái)2024年預(yù)計(jì)將順利完成年初既定目標(biāo)，營(yíng)收、利潤(rùn)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，持續(xù)穩(wěn)住茅臺(tái)“基本盤(pán)”。

然而，并不是所有的白酒公司2024年業(yè)績(jī)都能保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。根據(jù)機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2024年凈利潤(rùn)增速或較上一年下降的公司數(shù)量占比接近八成，其中不乏一些知名酒企的凈利潤(rùn)增速下降至個(gè)位數(shù)。比如，山西汾酒2023年凈利潤(rùn)增幅接近30%，機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)公司2024年凈利潤(rùn)增速為19.5%；瀘州老窖2023年凈利潤(rùn)增幅27.79%，機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)公司2024年凈利潤(rùn)增速為8.26%；另外，金種子酒2022年及2023年連續(xù)虧損，2024年前三季虧損近1億元，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其2024年全年或持續(xù)虧損。

擬回購(gòu)60億元，充分彰顯公司發(fā)展信心

低迷的行情下，為提振市場(chǎng)信心，貴州茅臺(tái)近期發(fā)布了上市以來(lái)首份回購(gòu)預(yù)案。從預(yù)案數(shù)量、金額來(lái)看，貴州茅臺(tái)的回購(gòu)絕對(duì)稱得上“誠(chéng)意十足”，公司擬回購(gòu)338.62萬(wàn)股，回購(gòu)金額上限達(dá)到60億元，回購(gòu)金額上限位居2022年7月發(fā)布預(yù)案以來(lái)的公司首位，位居A股食品飲料行業(yè)首位。

從發(fā)布預(yù)案到首次實(shí)施回購(gòu)也做到了“言出必行”，今年1月3日公告，貴州茅臺(tái)已回購(gòu)20.9萬(wàn)股，回購(gòu)金額近3000萬(wàn)元。

值得一提的是，貴州茅臺(tái)本次回購(gòu)的目的是市值管理，且屬于注銷(xiāo)式回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格上限1771.9元/股，較當(dāng)前股價(jià)溢價(jià)20%以上，這無(wú)疑是公司對(duì)于自身價(jià)值的高度認(rèn)可，對(duì)于穩(wěn)定公司信心有重要意義。

估值處于低位，在政策刺激下白酒需求逐步好轉(zhuǎn)

不可否認(rèn)的是，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及消費(fèi)需求的改變之下，白酒行業(yè)正面臨著全方位的變革，從數(shù)量的擴(kuò)張到重視質(zhì)量的發(fā)展，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向?qū)ふ倚碌脑鲩L(zhǎng)曲線。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)《2024中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》指出，2024年白酒市場(chǎng)發(fā)生五大變化，包括價(jià)格提升與庫(kù)存增加、酒企通過(guò)順價(jià)穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格體系等。

以貴州茅臺(tái)、五糧液等為首的頭部酒企紛紛宣布控量穩(wěn)價(jià)措施。去年10月末，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒六大白酒龍頭發(fā)表署名文章《中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場(chǎng)化的長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)》。文章稱，近段時(shí)間以來(lái)，白酒板塊在資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，呼吁廣大投資者及消費(fèi)者，可以站在更長(zhǎng)時(shí)間軸上，以歷史的眼光和產(chǎn)業(yè)發(fā)展長(zhǎng)周期思維，理性看待資本市場(chǎng)變化，客觀分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，合理調(diào)整基本投資策略，共同塑造良好產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

貴州茅臺(tái)作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，其為白酒行業(yè)的發(fā)展提供了精良的“范本”。比如市值前五的白酒行業(yè)公司，除貴州茅臺(tái)外，2024年以來(lái)僅瀘州老窖實(shí)施回購(gòu)；在尋找第二增長(zhǎng)曲線方面，貴州茅臺(tái)積極走出去，境外業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)居行業(yè)首位，股東大會(huì)上表示在2035年成為一家國(guó)際化公司。

展望2025年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然需求復(fù)蘇節(jié)奏仍有不確定性，但當(dāng)前白酒板的估值處于歷史較低水位，行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入供需均衡階段。酒企將更加注重提升貴州真臺(tái)酒品質(zhì)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能將獲取更多的市場(chǎng)份額。

銀河證券指出，白酒行業(yè)在2024年明顯收縮以及價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；預(yù)計(jì)2025年行業(yè)在政策刺激下需求逐步好轉(zhuǎn)，銷(xiāo)量溫和修復(fù)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已大部分釋放，接下來(lái)會(huì)趨于穩(wěn)定。行業(yè)當(dāng)前處于磨底階段，對(duì)2025年春節(jié)銷(xiāo)售狀況展望中性，預(yù)計(jì)2025Q2后逐步好轉(zhuǎn)。從資金配置和估值上來(lái)看，板塊都處于底部位置。企業(yè)分紅比例仍有提升空間。預(yù)計(jì)2025年行業(yè)延續(xù)集中分化趨勢(shì)。