五大白酒上半年凈賺851億元：茅臺(tái)持續(xù)領(lǐng)跑，僅洋河凈利個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)
2024-09-05 16:13:26
貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)真臺(tái)酒
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五家白酒巨頭半年報(bào)全部收官。上半年貴州茅臺(tái)、五糧液業(yè)績(jī)?nèi)赃b遙領(lǐng)先，洋河股份增速放緩營(yíng)收保住行業(yè)第三，利潤(rùn)被山西汾酒反超，瀘州老窖則依然發(fā)揮穩(wěn)健。
截至8月30日，貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）及瀘州老窖（000568.SZ）陸續(xù)披露完2024年半年報(bào)。今年上半年，五大上市白酒企業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。據(jù)澎湃新聞?dòng)浾哂?jì)算，營(yíng)收總額共計(jì)1951.06億元，同比增長(zhǎng)約14.39%。合計(jì)凈賺851.38億元，同比增長(zhǎng)近14%?；诖擞?jì)算，五大白酒公司上半年日均凈賺約4.678億元。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)的主導(dǎo)貴州真臺(tái)酒“貴州茅臺(tái)酒”是我國(guó)大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表。五糧液主要貴州真臺(tái)酒“五糧液酒”是我國(guó)濃香型白酒的典型代表。山西汾酒是清香型白酒國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制訂者之一，主要產(chǎn)品為汾酒。洋河股份擁有洋河、雙溝兩大中國(guó)名酒，主導(dǎo)產(chǎn)品有夢(mèng)之藍(lán)、天之藍(lán)、海之藍(lán)、蘇酒、珍寶坊、洋河大曲、雙溝大曲等系列白酒。瀘州老窖主要產(chǎn)品包括“國(guó)窖 1573”“瀘州老窖”等系列白酒。
截至8月30日收盤，白酒股普遍大漲，貴州茅臺(tái)收漲2.11%，報(bào)收1443.19元；五糧液收漲3.58%，報(bào)收123.03元；洋河股份收漲6.01%，報(bào)收81.88元；瀘州老窖收漲3.47%，報(bào)收119.28元；山西汾酒收漲6.14%，報(bào)收176.83元。
五家酒企上半年?duì)I收凈利均創(chuàng)新高，洋河業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩
今年上半年，貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)超出預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收819.31億元，同比增長(zhǎng)17.76%；歸母凈利潤(rùn)為416.96億元，同比增長(zhǎng)15.88%，以此計(jì)算貴州茅臺(tái)上半年日均凈賺近2.3億元。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)近20年來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，今年上半年業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，但相比去年同期營(yíng)收和凈利超20%的增幅，今年上半年增速同比有所放緩。
五糧液今年上半年?duì)I收為506.48億元，同比增長(zhǎng)11.3%；凈利潤(rùn)約為190.57億元，同比增長(zhǎng)11.86%。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，五糧液營(yíng)收和凈利潤(rùn)半年度增速近三年來逐年放緩。但自2016年起，五糧液連續(xù)九年半年度營(yíng)收和凈利實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。
太平洋證券在研報(bào)中指出，2024年五糧液銷售目標(biāo)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)全年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的目標(biāo)確定性較強(qiáng)。
行業(yè)龍頭上半年穩(wěn)定向好，而洋河股份與山西汾酒上半年的座次爭(zhēng)奪戰(zhàn)加劇。洋河股份凈利潤(rùn)及增速均墊底，山西汾酒營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速均排第一，其中凈利潤(rùn)增幅超20%。
具體來看，山西汾酒上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收227.46億元，同比增長(zhǎng)19.65%；凈利潤(rùn)為84.1億元，同比增長(zhǎng)24.27%。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，山西汾酒半年度營(yíng)收和凈利增速近三年來同樣有所放緩。但和同行相比，今年增速仍排名第一。
不過，二季度山西汾酒營(yíng)收74.08億元，增速滑落到17.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.47億元，增速則滑落到10.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致8月28日股價(jià)跌近6%。據(jù)中金公司發(fā)布的研報(bào)指出，二季度增速放緩主要由于公司對(duì)青花主動(dòng)控速維護(hù)市場(chǎng)，致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所下移。
對(duì)比之下，洋河股份上半年的營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速明顯落后。此外，值得注意的是，2023年上半年，洋河股份的營(yíng)收和凈利均超過山西汾酒，而今年上半年只有營(yíng)收“險(xiǎn)勝”1.3億元。洋河股份的凈利潤(rùn)在五大白酒企業(yè)中墊底。
具體來看，洋河股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收228.76億元，同比增長(zhǎng)4.58%；歸母凈利潤(rùn)為79.47億元，同比增長(zhǎng)1.08%。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，近年來，洋河股份半年度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪食掷m(xù)下滑態(tài)勢(shì)。
民生證券財(cái)報(bào)中指出，洋河股份上半年毛利率同比下降0.77個(gè)百分點(diǎn)至75.35%，凈利率28.58%，同比下降2.13個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力小幅下降，凈利率水平短期承壓。同時(shí)研報(bào)也提及了洋河股份的風(fēng)險(xiǎn)，洋河股份省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司費(fèi)用投放策略失當(dāng)與庫存累積造成導(dǎo)致價(jià)格存在快速下探風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)藍(lán)色經(jīng)典、雙溝等產(chǎn)品增長(zhǎng)及全國(guó)化擴(kuò)張不及預(yù)期等。
瀘州老窖繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.05億元，同比增長(zhǎng)15.84%；歸母凈利潤(rùn)為80.28億元，同比增長(zhǎng)13.22%。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，近年來瀘州老窖業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速趨于穩(wěn)定。
據(jù)華泰證券研報(bào)指出，展望看，國(guó)窖系列仍有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，特曲系列等受益于大眾價(jià)位紅利進(jìn)入規(guī)模增量階段，今年目標(biāo)營(yíng)收同比增長(zhǎng)不低于15%，與去年目標(biāo)一致。
除五糧液外其余酒企合同負(fù)債集體減少，兩家酒企披露高分紅比例
合同負(fù)債，在財(cái)報(bào)中，指公司已收或應(yīng)收客戶對(duì)價(jià)而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)。通常而言，合同負(fù)債在一定程度上代表了企業(yè)未來業(yè)績(jī)的一個(gè)指標(biāo)，反映了經(jīng)銷商對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的信心和需求。合同負(fù)債的增多，一般意味著經(jīng)銷商對(duì)企業(yè)未來的銷售預(yù)期較為樂觀，提前支付了更多的貨款，視為企業(yè)未來銷售增長(zhǎng)的積極信號(hào)。
據(jù)澎湃新聞?dòng)浾呤崂恚衲晟习肽陜H有五糧液合同負(fù)債有所上升，其余四家酒企的合同負(fù)債均有所下降，即經(jīng)銷商預(yù)付貨款集體減少。
上半年貴州茅臺(tái)釋放了約41億元的合同負(fù)債。貴州茅臺(tái)在去年末的合同負(fù)債約為141.26億元，到上半年末合同負(fù)債降低至99.93億元。洋河股份的合同負(fù)債從去年末的111.05億元降至上半年末的39.38億元，釋放了約71億元的合同負(fù)債。山西汾酒的合同負(fù)債釋放約13億元，從上年末的70.29億元降低至二季度末的57.32億元。瀘州老窖上年末合同負(fù)債為26.73億元，二季度末釋放約3.3億元至23.42億元。
據(jù)五糧液半年報(bào)顯示，截至上半年底，五糧液合同負(fù)債為81.58億元，相比去年底增加近13億元。太平洋證券研報(bào)指出，五糧液合同負(fù)債表現(xiàn)優(yōu)異預(yù)計(jì)主因新招商貢獻(xiàn)。
值得注意的是，此次茅臺(tái)、洋河兩家酒企均披露了最新分紅比例，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例均超七成。
其中，貴州茅臺(tái)董事會(huì)計(jì)劃提高分紅比例。據(jù)8月8日晚，貴州茅臺(tái)發(fā)布的公告稱，董事會(huì)擬定《2024－2026年度現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃》，2024至2026年度，公司每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)的75%，每年度的現(xiàn)金分紅分兩次（年度和中期分紅）實(shí)施。據(jù)此前發(fā)布的《2023年度利潤(rùn)分配方案》，對(duì)公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利308.76元（含稅）。記者根據(jù)此前發(fā)布的方案顯示，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利占到了公司2023年度凈利潤(rùn)的51.90%。
洋河股份8月28日發(fā)布的現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃公告顯示，2024年至2026年每年度的現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的70%且不低于70億元（含稅）。國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，在市場(chǎng)擔(dān)憂白酒行業(yè)每股收益兌現(xiàn)的氛圍下，洋河股份率先承諾絕對(duì)分紅金額，參考公司24-26年現(xiàn)金分紅規(guī)劃，不低于70億元的現(xiàn)金分紅對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率約6%，具備配置性價(jià)比，且70%現(xiàn)金分紅比例也居于白酒行業(yè)前列。
白酒企業(yè)控量保價(jià)趨勢(shì)明顯，中高端產(chǎn)品比重維持高位
今年上半年，貴州茅臺(tái)直銷占比下滑，但占比仍超四成。直銷渠道收入約為337.28億元，同比增長(zhǎng)約7.3%，收入占比從45.16%回落至41.2%左右，批發(fā)代理占比同比提高。
澎湃新聞?dòng)浾叽饲傲私獾?，提升直銷收入占比，是在不提高出廠價(jià)的前提下回收渠道利潤(rùn)的重要手段。此前，茅臺(tái)正在不斷穩(wěn)推直銷。而今年上半年直銷渠道收入占比下滑，或預(yù)示著茅臺(tái)正進(jìn)一步平衡直營(yíng)與經(jīng)銷商之間的關(guān)系，調(diào)整銷售策略。
“批發(fā)代理渠道收入占比有所回升，可能說明茅臺(tái)正在貫徹穩(wěn)健發(fā)展思路，聚焦核心渠道商利益?！本祁惙治鰩煵虒W(xué)飛告訴澎湃新聞?dòng)浾?，貴州茅臺(tái)上半年更加豐富的產(chǎn)品線，以及更加積極落地的市場(chǎng)政策，也相應(yīng)帶動(dòng)了系列酒經(jīng)銷商的增加，說明茅臺(tái)在不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在許多細(xì)分市場(chǎng)做增量。
具體來看，以“飛天茅臺(tái)酒”為代表的茅臺(tái)酒產(chǎn)品在今年上半年收入同比增長(zhǎng)約15.7%；包括精品茅臺(tái)酒、生肖茅臺(tái)酒等的非標(biāo)產(chǎn)品與“茅臺(tái)1935”等為代表的系列酒增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，上半年收入同比增長(zhǎng)約30.5%，占總收入比例為16%，去年同期為14.5%。
今年6月中，茅臺(tái)批發(fā)價(jià)持續(xù)下跌和“黃牛”集體反水兩則傳言引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，茅臺(tái)股價(jià)一度下跌。6月底以來貴州茅臺(tái)持續(xù)推出系列組合拳措施，對(duì)茅臺(tái)各矩陣的系列產(chǎn)品進(jìn)行控量穩(wěn)價(jià)，包括取消企業(yè)1499直銷、巽風(fēng)375行權(quán)，到暫停飛天茅臺(tái)大箱投放并同步廢除拆箱銷售指令，再到茅臺(tái)醬香系列產(chǎn)品之一的茅臺(tái)1935暫停發(fā)貨?！俺鍪帧狈€(wěn)價(jià)后，飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)格逐漸企穩(wěn)。
除了貴州茅臺(tái)外，其他四家酒企業(yè)也紛紛劍指產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大單品策略成效顯著，并穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)控量挺價(jià)。
半年報(bào)披露，五糧液2024年上半年的營(yíng)收增長(zhǎng)，離不開產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。今年上半年，五糧液持續(xù)推出差異化新品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收392.05億元，同比增長(zhǎng)11.45%；其他酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.06億元，同比增長(zhǎng)17.77%。
從產(chǎn)銷量來看，五糧液其他酒產(chǎn)品的生產(chǎn)量同比縮減35.16%；銷售量同比下滑23.86%。對(duì)此，五糧液解釋稱，主要系五糧濃香公司持續(xù)向中高價(jià)位產(chǎn)品聚焦，低價(jià)位產(chǎn)品生產(chǎn)量、銷售量減少。
據(jù)國(guó)元證券發(fā)布的研報(bào)指出，五糧液上半年堅(jiān)持推動(dòng)普五傳統(tǒng)渠道的縮量挺價(jià)，積極消化社會(huì)庫存，有望帶動(dòng)普五批價(jià)逐步堅(jiān)挺；此外，五糧液上調(diào)普五出廠價(jià)，有望增加營(yíng)收、凈利潤(rùn)。同時(shí)，五糧液上半年增加了團(tuán)購(gòu)等直銷渠道的投放量，以及非標(biāo)、1618、低度五糧液、文化酒等產(chǎn)品的投放彌補(bǔ)普五傳統(tǒng)渠道縮量的影響，下半年有望保持業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。太平洋證券也在研報(bào)中提到，五糧液二季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，銷量表現(xiàn)和系列酒結(jié)構(gòu)提升亮眼。研報(bào)指出，五糧液上半年系列酒向中高價(jià)位聚焦帶動(dòng)噸價(jià)提升明顯，重點(diǎn)市場(chǎng)增勢(shì)明顯。
山西汾酒也在繼續(xù)推行大單品策略，今年上半年，中高價(jià)酒類的營(yíng)收約為164.27億元，其他酒類的營(yíng)收約為62.33億元，中高價(jià)酒類的收入占比雖然同比有所下滑，但仍維持在七成以上。
二季度山西汾酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所下移。具體來看，二季度青花系列主動(dòng)控量保價(jià)，腰部產(chǎn)品及玻汾驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。根據(jù)中金公司渠道調(diào)研，二季度隨著消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，商務(wù)場(chǎng)景有所承壓，山西汾酒主動(dòng)對(duì)青花系列控量保價(jià)，中低端產(chǎn)品投放量有所增加。據(jù)調(diào)研，當(dāng)前汾酒回款平穩(wěn)推進(jìn)，青花20系列批價(jià)穩(wěn)定在360元/瓶，山西汾酒今年持續(xù)著力優(yōu)化產(chǎn)品價(jià)格體系和治理市場(chǎng)秩序。此外，中金公司在研報(bào)中預(yù)計(jì)，山西汾酒下半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或?qū)h(huán)比改善，全年完成20%收入增長(zhǎng)的目標(biāo)確定性仍然較強(qiáng)。
洋河股份方面，上半年中高端酒營(yíng)收為199.6億元，同比增長(zhǎng)4.78%；普通酒的營(yíng)收為25.3億元，同比增長(zhǎng)5.16%。雖然增速較慢，但洋河股份中高端酒營(yíng)收占比依然達(dá)到了近九成。不過，洋河股份也存在“資源換市場(chǎng)”的隱憂，毛利率不增反降，白酒產(chǎn)品的毛利率同比減少0.9%至76.18%。
民生證券在財(cái)報(bào)中提到，上半年洋河股份白酒銷售量為11.56萬噸，同比下降0.27%；噸價(jià)為19.41萬元/噸，同比增長(zhǎng)5.17%，量縮價(jià)升趨勢(shì)體現(xiàn)。
瀘州老窖今年上半年在高端與大眾等市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)力，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升公司盈利能力。以“國(guó)窖1573”等產(chǎn)品為代表的中高檔酒類的營(yíng)收約為152.13億元，同比增長(zhǎng)17.12%，毛利率小幅下降0.23個(gè)百分點(diǎn)至92.26%，占營(yíng)收比重約89.99%，去年同期該比例為89.02%；其他酒類的營(yíng)收約為16.25億元，同比增長(zhǎng)約6.86%，毛利率增長(zhǎng)0.52個(gè)百分點(diǎn)至54.88%。
后續(xù)發(fā)展方面，瀘州老窖在財(cái)報(bào)中指出，2024年白酒行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整周期，存量時(shí)代特征愈發(fā)鮮明，產(chǎn)業(yè)向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)品牌集中的趨勢(shì)愈加明顯。對(duì)此，瀘州老窖將全力做大規(guī)模體量，持續(xù)提升發(fā)展勢(shì)能，搶占市場(chǎng)、品牌、品質(zhì)三大高地。
澎湃新聞資深記者 邵冰燕 實(shí)習(xí)生 郭祎晨
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