去年至今，2023年白酒的市場情緒走了一輪過山車。1-2月受益于疫后需求的集中釋放，產(chǎn)業(yè)界和投資者對后市的需求較為樂觀，但3月份之后需求集中釋放的效果減弱，淡季需消化前期的渠道庫存，終端價(jià)格出現(xiàn)回落，導(dǎo)致市場情緒從樂觀變?yōu)楸^。進(jìn)入2023年下半年之后，白酒未出現(xiàn)強(qiáng)周期的調(diào)整，渠道庫存處于可控位置，經(jīng)銷商適應(yīng)了當(dāng)前的需求環(huán)境，行業(yè)處于弱平衡的狀態(tài)。

作為疫后首個(gè)常態(tài)化的春節(jié)旺季，白酒的動銷愈發(fā)引起關(guān)注。那么今年春節(jié)白酒行情到底如何呢？讓我們從行業(yè)數(shù)據(jù)里來窺測一二。

當(dāng)前進(jìn)入關(guān)心白酒回款的重點(diǎn)時(shí)期，關(guān)心回款是慣例，至少最近幾年特別關(guān)心春節(jié)和季度回款，因?yàn)榛乜罡叩鸵馕吨茝S對經(jīng)銷商議價(jià)能力，貴州真臺酒的渠道信心強(qiáng)弱，開局業(yè)績保障力。

根據(jù)國金證券的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前白酒節(jié)前回款呈現(xiàn)強(qiáng)分化，強(qiáng)勢品牌回款普遍較去年同期加速，背后隱含是渠道對頭部品牌更強(qiáng)的依存度?；乜罟?jié)奏出現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，前期由于渠道陸續(xù)到貨，批價(jià)小幅承壓略降，這導(dǎo)致市場對春節(jié)行情信心不足。

但后期渠道回款有所分化，高端酒品牌，整體需求較為平穩(wěn)，回款加速明顯；根據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，茅臺、五糧液、瀘州老窖三大白酒巨頭截至目前的回款速度都好于23年。茅臺1-2月配額30%左右，部分區(qū)域反饋配額占比有所前置，但Q1/全年配額仍穩(wěn)定，同時(shí)茅臺瑞幸再聯(lián)名龍年醬香巧克力飲品，以期吸引更多的年輕客戶；五糧液回款進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到了40%-50之間，出貨同比增長15%左右，優(yōu)于去年此時(shí)30%的回款進(jìn)度；瀘州老窖回款進(jìn)度在30%左右，公司在持續(xù)推進(jìn)挖井計(jì)劃，市場反饋良好。

次高端酒內(nèi)部有分化，主要仍需觀察春節(jié)去庫存情況以及節(jié)后回補(bǔ)情緒。區(qū)域酒目前回款進(jìn)度大致在30%左右，延續(xù)較好趨勢，從終端看，部分商超及區(qū)域煙酒店春節(jié)白酒禮品堆頭已陸續(xù)擺開，提前進(jìn)行旺季預(yù)熱，臨近春節(jié)動銷有望進(jìn)一步回暖。

有關(guān)部門披露的2023年12月工業(yè)主要貴州真臺酒產(chǎn)量及增速數(shù)據(jù)顯示，2023年12月，全國規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量54.9萬千升，同比增長4%；1月-12月，規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量449.2萬千升，同比減少2.8%。

中泰證券分析認(rèn)為，主要系2022年6月1日開始實(shí)施的《白酒工業(yè)術(shù)語》和《飲料酒術(shù)語和分類》兩項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)造成的數(shù)據(jù)偏差，從此只有純糧食釀造的酒才能稱為白酒，規(guī)模以上白酒企業(yè)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)又大幅度提高，所以2023年數(shù)據(jù)和2022年有較大偏差是合理的，并不代表實(shí)際也是這么大差距。

從單月數(shù)據(jù)來看，今年3月份，規(guī)模以上白酒企業(yè)單月產(chǎn)量降幅29.2%，隨后幾月降幅有所收斂，至9月白酒企業(yè)單月產(chǎn)量同比增長12.6%，同比轉(zhuǎn)正。隨后的10月、11月、12月均保持正增長。

產(chǎn)量的回暖直接代表行業(yè)內(nèi)企業(yè)對明年白酒消費(fèi)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，酒類消費(fèi)作為后周期消費(fèi)品種，預(yù)計(jì)也會迎來良好增長。

數(shù)據(jù)來源：Wind

茅臺批價(jià)略有上升，普五批價(jià)同比持平。據(jù)公眾號“今日酒價(jià)”，2024年01月27日原箱茅臺批價(jià)2950元/瓶，較上周上升10元；散瓶茅臺批價(jià)2695元/瓶，較上周持平，預(yù)計(jì)系發(fā)貨節(jié)奏影響所致。本周普五批價(jià)925元/瓶，同比持平，主要系春節(jié)旺季臨近，禮品市場需求充足；國窖1573批價(jià)875元/瓶，較上周持平。

1月30日，媒體從接近經(jīng)銷商的多個(gè)渠道獲得明確消息，時(shí)隔兩年，五糧液（000858.SZ）的核心大單品第八代五糧液再次提價(jià)，出廠價(jià)將從現(xiàn)行的969元/瓶提高至1019元/瓶，漲價(jià)50元，2月5日起執(zhí)行。

此前，茅臺、瀘州老窖也依次宣布提價(jià)，提價(jià)效果上，茅臺提價(jià)后批價(jià)往往可小幅上行，且多可超額兌現(xiàn)；五糧液提價(jià)后批價(jià)短期多上漲，但持續(xù)性與幅度一般，國窖則多跟隨普五走勢。

此次五糧液在春節(jié)前夕宣布提價(jià)，或跟市場信心恢復(fù)、銷售預(yù)期升溫有關(guān)。盡管目前市場進(jìn)入了社會弱消費(fèi)與行業(yè)調(diào)整周期雙重疊加的階段，但名酒依然具備穿越周期的能力。

近期，逐步進(jìn)入到業(yè)績預(yù)告披露的密集期，不少白酒企業(yè)業(yè)績預(yù)喜，體現(xiàn)了白酒的強(qiáng)韌性，尤其是高端、次高端白酒，在今年消費(fèi)弱復(fù)蘇的背景下，凈利潤依然保持增長，表明強(qiáng)勢品牌企穩(wěn)增驅(qū)動力底牌仍足。在短期的弱數(shù)據(jù)、弱政策背景下，市場對經(jīng)濟(jì)基本面、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期處于偏弱態(tài)勢。白酒和食品飲料行業(yè)作為總量經(jīng)濟(jì)緊相關(guān)板塊也受此影響，等待春節(jié)過后白酒預(yù)期差機(jī)會出現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，公司公告、經(jīng)營報(bào)告，截至20240131。以上所提及個(gè)股僅作為舉例，不作為推薦。

總的來說，今年食品飲料板塊在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，整體表現(xiàn)顯著分化。大眾食品復(fù)蘇整體慢于預(yù)期，出行及餐飲等場景相關(guān)板塊如飲料、啤酒及B端占比高的速凍食品表現(xiàn)相對較優(yōu)，而白酒受益于宴席場景的回補(bǔ)、經(jīng)濟(jì)啟動期高端商務(wù)場景則顯現(xiàn)出更高的消費(fèi)韌性。預(yù)計(jì)整體消費(fèi)需求有望隨消費(fèi)力復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)逐步企穩(wěn)，行業(yè)整體競爭格局有望趨于理性，龍頭盈利能力有望持續(xù)提升。

相關(guān)產(chǎn)品：

食品飲料ETF（515170）及其聯(lián)接基金（A類：013125C類：013126）為場內(nèi)跟蹤中證細(xì)分食品指數(shù)規(guī)模最大的ETF，一鍵打包食品飲料行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭股。持倉行業(yè)以白酒為主，占比64%以上，其次為飲料乳品、調(diào)味發(fā)酵品、休閑食品等等。前十大重倉股包括貴州茅臺、五糧液、伊利股份等食飲龍頭，“含茅量”超15%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至20240124，中信三級行業(yè)劃分。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1.以上基金為股票基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)(R4)品種，具體風(fēng)險(xiǎn)評級結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評級結(jié)果為準(zhǔn)。2.本基金存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場平均回報(bào)信離、標(biāo)的指數(shù)波動、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)。3.投資者在投資本基金之前，請仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特件，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。6.中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價(jià)值、市場前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資干本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。7.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。8.聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)提示：作為目標(biāo)ETF的聯(lián)接基金，目標(biāo)ETF為股票型基金，因此ETF聯(lián)接基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。ETF聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤偏離風(fēng)險(xiǎn)，與目標(biāo)ETF業(yè)績差異的風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險(xiǎn)，成份券停牌或違約的風(fēng)險(xiǎn)等。9.市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成個(gè)股推薦。